Taux de change

Le taux de change d'une devise est le cours de cette devise comparé à une autre. On parle aussi de la «parité d'une monnaie».


Catégories :

Monnaie - Forex

Définitions :

  • taux de conversion d'une monnaie dans une autre (par ex le rapport entre l'euro et le dollar). (source : ac-noumea)
  • Une devise s'évalue à partir d'une autre. Les devises qui sont traitées librement sur le marché des changes présentent un taux «spot» qui s'applique aux opérations dont la date de valeur est «spot», soit T+2 et un taux «forward» (ou taux à terme).... (source : cambiste)
Tableau électronique de taux de change entre monnaies.

Le taux de change d'une devise (une monnaie) est le cours (c'est à dire le prix) de cette devise comparé à une autre. On parle aussi de la «parité d'une monnaie». Mais ce dernier mot forme un faux-ami particulièrement gênant avec l'anglais «parity» qui indique une égalité absolue.

Les taux de change, cotés sur les marchés des changes, fluctuent en permanence ; ils fluctuent aussi selon la place de cotation.

Exemples

A titre d'exemple, le taux de change de l'euro en dollar sera noté : EUR/USD = 1, 3120 (ce qui veut dire que 1 euro vaut 1, 3120 dollars américains) tandis que le taux de change du dollar en yen sera noté USD/JPY = 89, 4454.

(EUR = euro; USD = dollar US; JPY = yen; GBP = livre sterling; CHF = franc suisse selon la codification monétaire internationale, norme ISO 4217 différenciant chaque devise par une abréviation de trois lettres, cf. liste complète)

Fixe ou flottant

Article détaillé : Régime de change.

Le taux de change d'une monnaie est :

Le taux de change est :

Facteurs influant sur les taux de change

Le taux de change est déterminé par l'offre et la demande de chacune des deux monnaies : si la demande dépasse l'offre, le cours augmente.

Puisque la devise d'un pays est à la base une créance détenue sur la banque centrale de ce pays[1], la détention d'une devise étrangère peut être vue comme la détention d'une créance «à vue» sur le pays qui l'a émise.

Sur le court terme

Les taux de changes fluctuent fortement au cours d'une même journée, ces variations ne peuvent pas être expliquées par la théorie de la Parité de pouvoir d'achat (PPA) auparavant décrite. Dans ce cadre d'analyse de court terme, il est indispensable de se référer à d'autres explications. les équilibres– dans la valorisation des devises, se mesurent à partir des parités de pouvoir d'achat (PPA). C'est un exercice statistique complexe, qui consiste à comparer dans la durée le pouvoir d'achat d'un consommateur-type dans un pays et une gamme de produits de consommation donnée avec celui d'un autre consommateur-type dans un pays différent et pour une gamme de produits de consommation voulue proche, mais correspondant cependant à d'autres habitudes locales en matière de mode de vie et de structure des coûts. En pratique, on utilise le plus souvent le dollar US comme devise de l'indice commun et on va ainsi à chaque fois comparer le pouvoir d'achat d'un consommateur-type d'un pays X et celui d'un consommateur-type américain.

La parité de pouvoir d'achat, si elle est utile pour les comparaisons internationales de niveau de vie, où des marges d'erreur de quelques pourcents ne sont pas significatives, son utilisation pour l'analyse du marché des changes doit être effectuée avec la plus grande prudence.

Dans le même ordre d'idée que la parité de pouvoir d'achat, le célèbre magazine The Economist a créé l'Indice Big Mac qui sert à comparer le prix du fameux sandwich en dollar avec son prix en devise dans 120 pays.

Sur le long terme

Reconstitution du taux de change euro-dollar de janvier 1972 à janvier 1999 à partir des taux de change du franc français ou du Deutschemark.

À long terme, les monnaies doivent théoriquement se rapprocher des parités d'équilibre obtenues à partir de paramètres structurels reposent sur la notion de rentabilité anticipée des dépôts en devises. Les agents économiques détermineront leur demande des différentes devises selon la rentabilité qu'ils anticipent de dépôts dans ces devises.

Imaginons un agent vivant dans la zone euro, il se demande s'il est plus rentable de détenir des dépôts en euros ou des dépôts en dollars.

Ses dépôts en euros lui rapporteront un taux d'intérêt anticipé id (taux d'intérêt sur les dépôts dans la zone euro). Par conséquent la rentabilité anticipée Rd de ces dépôts est en euros vaut : R_d \ (en \ euros) = i_d

D'un autre côté, s'il compte placer ses dépôts en dollars, ils lui rapporteront un taux d'intérêt anticipé if (taux d'intérêt sur les dépôts aux États-Unis), c'est-à-dire cette fois le taux d'intérêt américain. La différence est que, comme notre agent est européen, il désirera les retrouver en euros, d'où l'obligation de les reconvertir dans cette devise. Donc, il doit aussi prendre en compte la variation du taux de change entre les devises sur la période de son dépôt. Il aura par conséquent cette fois une rentabilité anticipée :
R_f \ (en \ euros) = i_f \frac{e_t}{e_{t+1}} - \frac{(e_{t+1} - e_t)}{e_{t+1}} = i_f \frac{e_t}{e_{t+1}} - \frac{\Delta(e_{t+1})}{e_{t+1}}

avec et le taux de change actuel (à l'instant t) de l'euro comparé au dollars et et + 1 le taux de change anticipé de l'euro comparé au dollars quand il retira son dépôt (à l'instant t + 1).

Ansi \frac{\Delta(e_{t+1})}{e_t} est la variation anticipée mesurée en euros de la valeur des dépôts liée à la variation du taux de change euro / dollar au cours de cette période.

Notre agent va par conséquent arbitrer entre ces deux rendements (c'est-à-dire choisir le meilleur). Un agent américain ferait la même chose mais à l'inverse.

Cet arbitrage, effectué par la totalité des agents et dans le cadre d'une circulation idéale et libre des capitaux, nous amène à une égalisation de ces deux rentabilités (due aux choix de détention des différentes devises). Cette égalisation implique l'équation suivante, appelée condition de parité des taux d'intérêt (PTI)  :
i_d = i_f \frac{e_t}{e_{t+1}} - \frac{\Delta(e_{t+1})}{e_{t+1}}

C'est-à-dire : Rd = Rf

Ces rentabilités dépendent, comme nous venons de le voir, en premier lieu des taux d'intérêt anticipés et de la valeur anticipée du taux de change. L'évolution des taux d'intérêt (et par conséquent des taux de change) dépend des données suivantes :

Toutes ces valeurs sont reconnues comme relatives car elles sont à considérer à chaque fois assez à l'autre économie. Plus clairement, si l'inflation anticipée est de 2 % aux États-Unis et dans la zone euro, l'inflation anticipée relative est nulle, par conséquent aucun effet.

Crise monétaire

Un pays souffrira d'une crise monétaire quand la capacité de rembourser la dette extérieure (publique et privée) libellée en devise étrangère du pays est fortement mise en doute (crise de confiance). La sortie de capitaux à court terme fait alors chuter le taux de change de la monnaie, rendant le remboursement toujours plus complexe.

Rôle économique

Les taux de change (et les taux d'intérêts, qui leur sont étroitement liés) agissent évidemment sur les prix à l'importation ainsi qu'à l'exportation. Ils ont une influence sur le sens des flux de capitaux entre zones économiques.

Par conséquent, les pays et zones économiques peuvent être tentés d'agir sur les taux de change, sous prétexte fréquemment d'éviter la spéculation (en fait ces manipulations ont plutôt tendance à l'encourager), et dans l'objectif de perfectionner (baisse du taux de change)  :

Cette baisse du taux de change aura aussi des effets négatifs (renchérissement des importations, etc. ), elle n'est pas nécessairement souhaitable.

Interventions des banques centrales

Fonctionnement des marchés de change

Cas spécifique du taux euro/dollar

Le taux de change dit euro/dollar est le cours de l'euro chiffré en dollar US, d'où la barre de fraction (ne pas confondre avec les eurodollars).

C'est l'instrument financier le plus actif et le plus traité du monde : 27% du total des opérations spot. Sa valeur est par conséquent un indicateur suivi en permanence non seulement par les milieux économiques et financiers, mais également par les médias, tant spécialisés que généralistes, du monde entier.

Cette définition est en fait, la valeur externe de l'euro comparé au dollar américain.

Profession (cambiste)

Ceux qui effectuent des opérations de change à titre professionnel sont nommés cambistes.

Les banques surtout ont des équipes de cambistes, tant pour réaliser les opérations propres de ces institutions sur le marché que pour satisfaire les besoins de change de leurs clients, par exemple, concernant les entreprises, pour leurs opérations de commerce international. Ils agissent comme market makers, c'est-à-dire qu'ils "font des prix", à chaque demande de leurs clients pour une quantité soit standard soit spécifiée. Ils fournissent à la fois le prix auquel ils achètent (bid, en anglais) à leur client et celui auquel ils vendent (ask, en anglais), par exemple : 1 EUR = 1.2343 / 1.2346 USD.

Unités de cotation

Les cambistes expriment l'unité de cotation d'un taux de change portant sur un couple de devises en points nommés pips. Pip est l'acronyme anglais de "price interest point", ou «point de swap» en français. Au départ, comme son nom l'indique, ce dernier désignait l'unité de «déport» ou «report» du change à terme mais a fini par être appliqué à l'unité du marché au comptant. Il sert à désigner la dernière décimale utilisée :

Le pip représente par conséquent un pourcentage différent et non fixe pour chaque parité. Cet écart dépend :

  1. de la devise dans laquelle on choisit par convention d'exprimer le taux de change (l'«incertain» de la comparaison), l'autre étant prise pour unité de marchandise (le «certain»).
  2. du nombre de décimales de la cotation.

Dans le premier exemple, si le montant d'une opération de change sur le Forex est de 1 00 000 euros (la transaction standard étant plutôt en dizaines de millions), on notera qu'un pip pour une telle quantité échangée vaut 10 dollars. Dans le deuxième exemple, avec une opération de change portant sur 100 000 dollars, un pip pour cette quantité vaut 1 000 yens (soit à peu près 9 dollars).

Avec la naissance des plateformes de trading multibanques, les cotations se font désormais avec une précision qui atteint la 5ème décimale pour l'euro/dollar, et la 3ème décimale pour l'USD/JPY, mais le pip est resté respectivement la 4ème et la 2ème décimale.

Ces écarts entre les cours "acheteur" et "vendeur" d'une devise contre une autre sont nommés spread bid/ask. Ils sont particulièrement inférieurs à ceux qu'un spécifique peut constater quand il souhaite réaliser une opération de change dans une officine de change (ou à sa banque) pour un montant modeste.

Sur le marché interbancaire, l'unité de référence est le million. Ainsi, lorsque un client demande un prix pour 1 euro/dollar à un cambiste, cela veut dire une demande de cotation du spread bid/ask de l'euro/dollar pour un million d'euros. S'il demande un prix pour 1 USD/JPY, cela voudra dire une demande de cotation du spread bid/ask de la parité dollar/yen pour un million de dollars [2]. Dans la mesure où le marché des changes est un marché de gré à gré, il n'existe pas, à proprement parler, de quantité minimale d'une opération de change sur le Forex.

Anecdote

Le vendredi 4 juin 2010 François Fillon a génèré une dégringolade de l'euro en assurant qu'il ne voyait «que des bonnes nouvelles dans la parité entre l'euro et le dollar». Une erreur de traduction a fait croire aux cambistes que l'objectif de la France était d'arriver au taux d'un dollar pour un euro, ce qui a génèré des ventes massives de la devise européenne et fait tomber l'euro à son taux le plus bas depuis quatre ans[3].

Notes et références

  1. Voir base monétaire
  2. «Spéculer avec succès sur le Forex, 2ème édition, Lhermie Philippe, Gualino éditeur»
  3. L'euro dégringole victime d'un faux-ami in La Tribune du 4 juin 2010.

Voir aussi

Liens externes

Bibliographie

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La version présentée ici à été extraite depuis cette source le 04/11/2010.
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